银杏环球资本 2019-06-14 09:59:53

张峰：黄晶生先生是我在贝恩资本工作时的导师，也是银杏的第一位投资人，非常感谢黄总一直以来的信任。

黄晶生：我与张峰初识是在他从事咨询工作时，他与人交流的时候很独特，超出了他的年纪范围，能和企业家有比较好的交流。张峰能比较长期、持续地去发现自己喜欢且擅长的东西。我与他在年龄上的差别，就好比他是巴菲特，我是芒格。

超越原始动机

张峰：我和黄总一起工作学到了很多。黄总是网红，他的核心话题领域是幸福学，因此问一个尖锐的问题，去年股市波动很大，是不是给您带来不少的痛苦指数？您是怎么看待的？

黄晶生：关于“幸福”这个话题，我们在哈佛商学院组织了一场讨论，张峰也受邀分享，主要探讨做投资时怎么保持心理平衡。在牛市的时候有很多人赚钱，但有很多人不高兴，因为觉得赚得少，因此照样睡不着觉，我们讨论的是在有钱之后做理财的时候怎么保持心理平衡。

投资有不同的风格，投资人的性格和投资管理人的风格是需要匹配的，比如说像张峰，你们坐在这儿听了他这么多学习的经历和智慧，你们所代表的投资人可能要选中张总这一类的。我过去一年除了国内的投资外，我在美国的股票市场的投资去年12月份跌得很厉害。我采取的方法是告诉自己现在做的投资不是把赚钱作为唯一的标准，赚钱是其中的一个目的，我甚至觉得不是一个最重要的目的。那我投资是为什么？首先，我觉得投资这个举动在我看来已经远远超出了赚钱原始的动机，打个比喻，吃东西最原始的动机是什么？为了生理的需求，现在吃东西已经成了一个文化了，也是一种社交，要构筑人际环境。

张峰：吃东西和投资的逻辑关系是什么？

黄晶生：现在吃东西已经超出了原始的目的，所以投资我认为也要超出原始的目的，要赚钱是原始的目的，如果你们只是认为投资唯一的目的就是赚钱，那就跟吃东西你只是想吃饱肚子是一样的。文化的内容是什么？如果我认为价值投资这个东西是值得推崇的，我投资是要实践我自己在这方面的追求，就要有一定的文化，跟谁投？跟张峰投，张峰是什么人？是我很认可的人。所以我首先给你投资不是因为我要从你那儿赚钱，在于我相信你，看你怎么办，这是挺有意思的。

还有就是我觉得要做适合自己性格的投资，我这个人的性格就是比较能够承担的，因此我适合在股票跌的时候就去买，因此我就是属于那种跌了还挺高兴的。

认识自己

张峰：价投者吸引价投者，就是要理念相同，路才能走得远。

黄晶生：是的，巴菲特的年会每年这么多人去，更多是像朝拜一样，不记得自己的初心。

张峰：我的观察是真正读完年报去巴菲特年会，取到真经的人还是少的。投资是知行合一的工作，是反人性的。人性就是熵增，偷懒或投机，但是熵减是反人性，要做到极度的简单和专注。我太极打了11年，巴菲特年会去了9年，可能我的特征正好与价值投资是一个互证，因为它要求的就是用简单的原理处理复杂的事情，用不变的原则处理长期变化的世界，找到自己的投资之道。

黄晶生：组织人去参加巴菲特年会现在似乎变成了一个留学项目，有很多宗教的色彩在里面，比如说有一些仪式的感觉。

张峰：有一个帖子说巴菲特的粉丝也开始喝可乐，吃汉堡，每天看CNBC，事实上大家所处的环境、面临的选择、时代和竞争环境都不同，我们不可能一模一样重复一样的路，还是要从原理上把握。

黄晶生：我特别赞成你这句话，巴菲特是一个自我认知非常清晰的人，他从小就知道他自己是什么样的人、要做什么样的事情，因此学习他的精髓就要认识自己。生意上也是一样的，买什么股票，要学习背后的投资精髓。另外，巴菲特的精髓在于他工作是有幸福感的。

投资要反熵增

张峰：我觉得快乐特别重要，因为快乐你就会享受这个时间，我们经常说每个人最宝贵的是时间。一个人活得长一点的话一生三万多天，你再有钱再有财富也是带不走的，最后大家支付的都是时间。我选择价值投资，还有一点就是我特别喜欢巴菲特叫“上着踢踏舞上班的状态”，如果我每天刷行情，无形中就会陷入痛苦之中。

黄晶生：我给自己定了规定就是一定不在开市的时候去做交易，周日看行情走势复盘。

张峰：这是非常典型的反熵增的行为，看手机、刷头条是人自然而然的行为，如果不约束这个自发的行为，逐渐就变得很短期。我去年发布了一个价值投资的段位，就跟下围棋一样，段位是要进阶的，要不断磨自己，其中第六段左右就是要知道自己的缺陷，找到属于自己的信息收集方式，知道自己什么时候头脑最清醒，什么时候适合做决策。

2011年巴菲特告诉我，首先要成为一个很好的学习者，你要先把你的知识用复利滚动起来，你才值得有复利的回报，因为这个世界在不断变化，这也就是为什么他很感激芒格帮助他，他说芒格和他在一起交流，两个人的带宽就会很宽。分享一个我个人的实践心得，我们现在特别喜欢招有价值范儿的人，我们甚至面试的时候就问他知道多少巴菲特失败的故事、能不能说说你对价值投资的理解。

其次，巴菲特说要做长期的投资者，实业的护城河会延展成投资的护城河。如果大家看巴菲特年报，前面有一张图，是20多年来的复利，而资金成本比美国的国债成本都低，等于他用高于美国国债信用在融资。为什么他能有低成本资金？他后来做再保险，有了平台后继续发展壮大，这就构成了伯克希尔的强大的护城河。

持续深度学习

黄晶生：关于学习的能力，我要再加上两个副词，第一个是深度学习，第二个是持续学习。深度学习一般指人工智能，今后一个比较强有力的结合应该是人、机一起，因为机器至少有一个，它是没有感情色彩，它是最干净的，有人说完全用人工智能去做的话，我认为并不是一个非常好的结合，但是如果这个机器日益都在学习，都在读各种各样的书，你要跟它有一个比较好的对话机制，也就是说如果我们的投资委员会里面有一个人叫机器，我觉得这个组合应该是比较好的。投资也是这样的，持续不断，我们要像机器一样学习，把学习当成一个习惯，习惯了就不觉得累。

张峰：我先补充一个观点，针对人工智能的，我举一个例子，我自己做了一个学习的过程，如果深度去思考，有一点就是特别担心流行的偏见怎么影响你的判断，人工智能现在真有突破的是在神经网络和深度学习算法，这个背景是有计算力的提高，但是它的改进有效是有范围的，它的边界就是在可重复性，有标记的数据领域是明显的。巴菲特认为长期价值投资涉及到很多定性判断的领域，现在还不是机器人能替代的。

张峰：我深刻感受到巴菲特的价值投资和持续的学习进化力是能够推动社会正循环。我感觉人生的意义不仅是赚了多少钱，而是你用你的时间推动了一些好的事情，传播了一些好的智慧。

黄晶生：不要以基金的大小来衡量事业的成功与否，要以在座的投资人有多少人能够真正认同你这个理念而跟着你做，这是非常重要的。